公司动态

2019年7月A股策略报告

 时间:2019-07-30 

20197A股策略报告

 

摘要:整体谨慎,振幅变宽,关注光伏、黄金和汽车等方向

 

1. 经济下行期,盈利边际有改善。6月工业生产体现出较强韧性。制造业投资连续2月回落后首次回升,基建投资单月低位略升。地产投资回升但销售继续回落。6月社会消费品零售反弹,居民消费有韧性,“抢出口”效应消退后,6月出口增速转负,显示贸易摩擦负面影响正在发生。食品价格带动CPI环比强于季节性,但6月或为CPI年内高点。国内生产放缓+油价回落,PPI下行压力持续。

 

2. 流动性优于2018,宽信用继续: 6月政府允许专项债做重大项目资本金,同时专项债发行加速,可能推动基建投资增速回升。宽信用继续推进,但难回一季度力度;

 

 

3. 科创板开板在即+中美关系释放暖风,风险偏好存提升。科创板开板在即,资本市场改革加速,创业板并购放宽,整体有助于提升风险偏好。中美关系有暖风信号,重启谈判,边际改善。整体而言,市场存在由风险偏好带来的阶段性机会可能性。

 

 

 

                                                     一、市场回顾

 

1.1 市场层面:六月份市场整体震荡调整,结构有精彩

六月份上证综指在2900点上下震荡调整。具体来看,与五月份市场表现不同,六月份各市场重要指数均出现一定幅度上涨。

 

1.2 行业层面:六月份食品饮料和非银金融市场表现较好

A股申万一级行业指数涨跌幅来看,6月份食品饮料和非银金融两个行业收涨,两者分别受益于外资持续净流入和中美元首互通电话带来风险偏好提升。受前期市场大涨后调整,以及投资者对农林牧渔行业业绩担忧加重,农林牧渔市场表现最差。

 

1.3 主题层面:六月份黄金珠宝指数和环保概念大涨

Wind概念指数6月份以来涨跌幅看,涨幅较大的前五主题分别是黄金珠宝指数、环保概念指数、PM2.5指数、污水处理指数和网络安全指数;市场表现较差的后五位主题指数分别是次新股指数、创投指数、智慧农业指数、生物育种指数和新三板指数

 

1.4 全球重要指数:六月份美股市场表现较好

从全球重要指数表现来看,6月份以来发达市场表现普遍较好,中国市场也出现较大上涨。纳斯达克指数、俄罗斯RTS、道琼斯工业指数和标普500等市场表现较好,大幅收涨。孟买SENSEX30市场表现较差,小幅收跌0.8%

 

          二、 大势研判

 

2.1宏观盈利面: 经济下行有韧性,盈利负增长边际减弱

工业方面,6月工业生产体现出较强韧性。6月规模以上工业增加值累计同比6.0%,与5月份相比持平。6月产销率由97.7%降至97.1%,尤其是季调后数据回落明显,指向供需状况并不如生产强劲。


工业增加值保持平稳.JPG

工业企业利润.JPG

数据来源:Wind

固定投资方面,制造业投资连续2月回落后首次回升,基建投资单月低位略升

6月固定资产投资累计同比从5.6%略升5.8%,制造业投资连续2月回落之后首次回升。


固投增速小幅回升

固定资产投资完成额.JPG


地产投资方面,地产投资回升但销售继续回落6月地产投资单月同比由9.5%升至10.1%,销售面积同比-1.8%,连续2月为负。近期地产新开工面积、土地购置趋势走弱,但地产投资有所企稳,背后对应的是地产资金来源不差,即地产销售额及国内贷款增速均回升。

 

消费方面,社会消费品零售反弹,居民消费有韧性,6月社零累计同比8.4%,较5月上升0.3pct6月社会消费品零售单月同比从8.6%升至9.8%,连续2月回升。5月社零回升受“五一”假期错月后移影响较大,而6月社零继续回升则显示出消费有一定韧性。

 

社会消费品零售额.JPG

 

出口方面,贸易摩擦的负面影响正在显现,20196月中国出口,略好于市场预期。进口同比,弱于市场预期; 6月出口同比由1.1%回落至 -1.3%。分产品看,机电产品、高新技术产品、纺织服装这三大类出口同比均回落。5月以来中美贸易摩擦再起,“抢出口”效应拉动5月出口提速。“抢出口”效应消退后,6月出口增速转负,显示贸易摩擦负面影响正在发生。

 

受贸易摩擦.JPG

 

2.2流动性

专项债助力宽信用

央行公布6月货币金融数据,其中人民币贷款新增1.66万亿元,社融新增2.26万亿。贷款、专项债等推动社融走强。专项债发力,或为推动基建投资。社融口径专项债6月新增3579亿元,相对于今年前5个月水平明显走强。6月政府允许专项债做重大项目资本金,同时专项债发行加速,可能推动基建投资增速回升。宽信用继续推进,但难回一季度力度。从当前来看,下半年社融增速可能还将继续回升,但很难再出现一季度那样的回升幅度了。

 

五月新增社.JPG

人民币贷款.JPG

2.3资金面

六月份北上资金净流入幅度加大

从北上资金情况来看,20194月份和5月份北上资金分别净流出179.97亿元和536.74亿元之后,6月份净流入262.8亿元。

 资金面.JPG

 北上资金.JPG

回购规模创新高

回购制度的修正:可设立库存股用于股权激励,可再融资回购,为A股回购打开了新的大门,产业资本入市有望改善市场资金面。从6月份情况来看,较2018年以来A股回购金额水平再次创新高。既201812月份市场底部之后,回购规模一直保持较为活跃的状态。

 

6回购规模明显较高

6月回购.JPG


两融保持较高水平,市场风险偏好较为活跃

截止628日融资融券交易额水平与5月份持平,整体来看市场风险偏好较为活跃。 融资余额占两融标的自由流通市值排名前五的行业分别是:有色金属、钢铁、通信和计算机。


 1.JPG

2.0.JPG


小股票流动性压力略有增加

A股资金面小幅承压,低流动性股票数量小幅增加。6月日均交易量小于1000万的股票数量有107只,相比5月份,股票流动性压力再次小幅加大。

 

2.1.JPG

6月或为CPI年内高点,PPI下行压力持续

食品价格带动CPI环比强于季节性,交通通信环比-0.7%,明显弱于季节性,成为主要拖累,仍受到前期原油价格下跌导致调价而带来的滞后影响,而居住、教育文化和娱乐、生活用品和服务也均弱于季节性,衣着和医疗保健则强于季节性,国内生产放缓+油价回落,PPI环比转负。

2.4估值面

上证综指估值在全球仍然具有相对优势

从全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平仍处于偏低位置,具有一定的吸引力,但深证成指估值水平处于相对高位。

2.2.JPG

6月份A股估值有一定幅度修复

A股市场主要指数看,上证A股和沪深300历史底部估值为8倍左右,6月份估值出现一定幅度修复。创业板和中证500历史底部估值分别为30倍和17倍,当前两者估值为39.54倍和18.5倍。

2.3.JPG 

 2.4.JPG

 

2.5事件&政策面

6月份中美元首通电话释放暖风

56日,特朗普指责中美谈判进展缓慢,要将2000亿美元中国商品关税提高至25%,市场情绪转向悲观。直到618日中美两国元首电话沟通G20会面问题,市场风险偏好再次受到提振。

2.5.JPG

科创板开板提振市场风险偏好

613,中国资本市场迎来全新板块——科创板正式开板。

2.6.JPG


三、    行业配置关注

 

政策逐步落地,光伏行业拐点有望出现

国内政策落地,海内外旺季叠加,下半年需求爆发。光伏政策落地,基本思路已经明确:能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,路线落地。美、欧限制因素解除,需求有望继续增长。

2.7.JPG

2.8.JPG  

 

全球不确定性再起,黄金或迎新机遇

央行数据显示 6 月官方储备资产中黄金资产 6194 万盎司,较 5 月增加 33 万盎司;央行已连续增持 7 个月,累计增持 270 万盎司(约 84 吨)。

参考2007年的情况,我们认为名义利率的调整将更快于通胀下行,带动实际利率下行,黄金仍有上行空间。贸易战背景下,人民币汇率波动加剧,我们认为以人民币计价的内盘黄金更具优质性。

 2.9.JPG

全球降息周期下黄金价格趋势上行并未结束

3.0.JPG

 

汽车关注7月销量,左侧布局时机或出现

汽车的购置税结束第二年叠加政策进一步改善预期货币环境宽松、基本面边际改善有助于购车需求回暖。并且年初发改委、国务院等部门表态将制定汽车消费刺激政策,未来政策落地效果值得期待

3.1.JPG

3.2.JPG

 

消费龙头,资产回报率优异

ROIC衡量资本的回报率,2010年之后中国A股非金融公司的ROIC持续下降,甚至低于一般贷款加权利率,在2015年之后有所改观。尤其是消费行业,包括白酒、白电、食品、小家电、旅游、生物医药等,ROE或者持续维持在高景气的水平,或者已经从低谷走出。

 3.3.JPG

3.4.JPG

  

 风险提示:基金有风险,投资需谨慎,基金管理人观点不对未来市场走势构成任何保证。本报告中的信息均来源于公开可获得资料,基金管理人力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。




上一篇:【科创板关键词】:解读纳斯达克成立以来上涨80倍的秘密